上周LLDPE及PP出现强弱互换,资金关注度差异较大,呈现品种间轮动。PP1605期现价差维持于交割成本附近,L1605则恢复至平水附近。
上游企业库存进一步下降,说明上游库存向中下游传导依旧顺畅,下游开工率均有所回升,但社会库存维持中等水平,已不能定义为低库存情况。交易所库存下降,存在集中注销、现货价格高于仓单成本等原因,由于集中注销的存在,3月底前,交易所库存数量对现货供需情况失去指导意义。
PP上周的强势,结合其对甲醇比价的攀升,主要受到市场对富德装置停车的担忧,因宁波富德在目前生产拉丝丙的装置中占比达到6%,且目前国内PP总体负荷达到90%附近,平衡相对脆弱。这一因素目前停留在预期范围,一方面宁波富德装置仍在正常运行,另一方面,即期现货供应并不紧张,否则PP1605无法对现货升水。但值得我们继续关注。此外,PP华东粒粉价差重新拉至500元/吨以上,且华东粉料企业利润良好,这一因素或成为粒料价格短期内的压制。
我们认为,现有供需格局下,国内LLDPE价格的上方压力在进口完税价,目前空间较小,但东北亚春季检修已开始推高乙烯价格,LLDPE进口完税价或难以走弱;对于PP而言,进口压力尚远,且目前PP装置开工率达到与PE装置相同水平,市场对供应端变化更为敏感。但供应端的影响大小,首先建立在需求的支撑之下,目前工厂多在消耗节前订单,需求并未出现明显的走弱迹象,因此市场轮流炒作品种供应端影响的现象仍有延续背景,未来走势的反转,需要专注需求走弱、进口盈利及装置投放三个因素的实现。
当前格局下,5-9正套逻辑依旧未变,但随着价差的拉大,05多头对09空头的保护作用或将逐渐减弱。