申万宏源8月24日发布食品饮料研究报告，报告摘要如下：
一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.51%，上证综指上涨1.88%，跑输大盘1.37pct，在申万28 个子行业中排名第27。涨幅较大的是软饮料（8.79%），葡萄酒（4.24%），其次是食品综合（4.15%）。跌幅居前的为白酒（-1.57%）。个股方面，涨幅前三位为[0.65% ]（31.89%）、麦趣尔（13.04%）、[-0.68% ]（11.72%）；跌幅居前的是[1.11% ]（-4.44%）、[0.19% ]（-3.31%）和[1.63% ]（-2.95%）。
投资建议：本周食品饮料跑输大盘，回顾板块今年以来表现，在上半年连续跑赢后，7 月8 月已连续跑输，主要原因是白酒调整，白酒板块近一个月跌2%，乳制品跌1%，其他食品板块涨幅较好，肉制品、啤酒、调味品月涨跌幅分别上涨6%、5%、4.5%。对于白酒板块我们认为经过盘整后面仍然有机会，主要是一线及二线龙头估值依然不贵，茅五洋17年估值在20x 以下，[2.27% ]成长性最好，估值在明年的21x 左右，仍是我们首推标的。
[1.21% ]我们前期提示回调机会，认为在考虑黄鹤楼并表情况下，2017 年EPS 接近2 元，因此在接近40 元时可大胆买入。本周[0.74% ]公布中报，白酒收入增速放缓到5%以下，这也是公司首次收入增长回落到个位数，但我们认为增速放缓并非趋势，牛栏山实际增长仍有两位数，公司重申聚焦酒肉主业，剥离非主业的战略方向，择机进行产业并购，内生、外延、改革三重逻辑没有变化，只是前期改革进程较慢，目前市值130 亿仍然被低估，建议逢低布局，静待改革催化。
然拍卖价格本期全脂奶粉上涨19%，引发市场关注。我们在7 月乳制品深度报告《消费升级及成本趋势稳定向好 推荐[0.00% ]》中曾对国内外原奶供需情况进行过分析。目前我国国内原奶供需缺口约20%以上，原奶的进口依存度在08 年后逐年提高，进口国中新西兰占主导地位，因此新西兰的拍卖价格对国内奶价有很大影响。新西兰和国内原奶产量已经近3 年没有增长，国内奶牛存栏局部地区已略有下降，供给端的收缩使得原奶价格具备上涨条件。另一方面，虽然国内外乳制品需求增速未发生大的变化，但国内乳企大包粉库存已基本消化完毕，存在一定补库存需求。因此，下半年底到明年初国际奶价有望逐步进入上涨通道。但即使经过本次大涨后，国外奶价仍比国内低15%左右，还不足以拉动国内奶价上涨。因此，我们判断短期国内奶价仍将低位运行，中期逐步上涨。奶价上涨直接利好上游牧场公司，包括[-0.46%]、原生态牧业、[2.79% ]等，对于下游企业主要看奶价上涨后销售费用率下降和竞争格局的改善程度，在奶价大涨的2013 年，伊利、光明净利率均有提升，企业通过产品结构调整消化了成本压力，并且费用率有所下降。乳制品我们继续推荐伊利股份、增加推荐[2.03% ]，关注[1.28% ]。
目前食品饮料板块2016 年动态PE25.23x，溢价率48%，环比下降3%；白酒动态PE22.52x，溢价率32%，环比下降5%。